央行昨日发布的货币政策执行报告指出，当前“感受通胀”可能大于“实际通胀”。而目前有机构预测7月CPI数据高达5.6%，全年CPI将上涨4%左右。

　　越来越多的投资者疑惑，通货膨胀是不是已降临，涨价会引发紧缩调控政策继续升级吗？

　　专家分析认为，由于经济快速增长，以前设定的3%的CPI“警戒线”也许已偏低，4%的物价涨幅应是可以接受的。

　　一般来说，个别月份CPI超过5%的涨幅，并不能代表长期通胀趋势。正如国家统计局局长谢伏瞻上月底所说，是否发生通货膨胀还要看发展，目前不能说通胀“越来越近”，食品价格上涨是短期因素。即使全年物价上涨4%，可能也未脱离“健康”水平。

　　首先，经济持续快速增长会对物价产生上涨压力。过去四年，中国经济增速均超过10%，均超出了年初7%～8%的目标。通胀目标值也许应该“水涨船高”。

　　花旗银行中国区首席经济学家沈明高认为，3%的通胀目标是与8%左右的GDP增长目标相适应的。中国经济已经进入“超趋势”增长，未来三四年经济增速可能都在10%以上，CPI目标不应该仍限制在3%以内。以今年为例，上半年GDP增速为11.5%，则CPI上涨4.5%-5%都是可以接受的。

　　即使是以4%～5%作为通胀目标，与我国10%以上的GDP增速相比仍不到一半。美国经济增长不到3%，最近一期CPI年率却达到2.7%左右，几乎是1/1的关系。就算考虑到两国经济发展的不同阶段，这一差异也相当悬殊。

　　其次，居民收入水平提高，消费需求增长，这也是应提高CPI目标的因素。去年和今年上半年城镇居民可支配收入实际增长10.4%和14.2%；今年上半年农民人均现金收入增长13.3%。这直接刺激了上半年的消费上涨。收入的增长很容易、也理应体现在居民消费价格指数上涨中。

　　此外，昨日货币政策报告也提到了劳动力成本上升、能源价格上涨等推高通胀水平的因素。这些中长期因素应该导致通胀水平的底部抬升。

　　实际上，一些新的涨价或降价因素在年初可能不会凸显出来。每年年初设定的CPI目标，往往是与前一年通胀情况相关联的。

　　例如，2005年到2007年政府工作报告中提出的通胀目标分别是4%、3%、3%。而2004-2006年的实际通胀水平分别是3.9%、1.8%、1.5%。2005年目标值与实际值相差2.2个百分点。

　　国际通行的对通胀趋势的判断，也很难准确预测到食品、能源等短期因素的扰动。

　　这样看来，即使今年CPI超过原定目标，达到3.5%～4%左右，可能也并未脱离“健康轨道”。(王栋琳）