三大基金专户巨头曝光“一对多”投资路径(2)——中新网
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    三大基金专户巨头曝光“一对多”投资路径(2)
2009年09月21日 10:31　来源：上海证券报　发表评论　　【字体：↑大 ↓小】

　　其次，美国、欧洲等发达经济体正逐步摆脱�；母好嬗跋�，房地产市场有所反弹，工业订单持续上升，消费者信心有所恢复。我国对发达经济体的出口可望逐步好转，从而带动外向型企业实现开工恢复和利润增长，进而有效地提高民营经济和私营经济的活力。再次，剔除价格因素的社会消费品零售总额增长已经达到03年以来的高点，政府出台的家电下乡、汽车购置税减免等措施，对于拉动消费的效果是显著的。

　　寻找业绩确定性个股

　　基金周刊：在市场上下震荡的情况下，您认为对于专户投资而言，应该采取什么样的投资策略，现阶段看好哪些板块和品种？随着经济复苏的逐步明朗，下一阶段或者更长的一段时间内，看好哪些板块或品种？

　　袁建军：建仓策略主要包括两方面：第一，当投资中长期具有持续增长的优质成长股时，例如估值具有吸引力的泛消费类个股以及与内需相关的投资品，会采取稳步推进的增仓策略。第二，当投资大类资产时，考虑到波动性较大的因素，会采取相对保守的投资策略：大跌大买，小跌小买，不跌不买。

　　在仓位控制上，不会太激进，这与对市场的判断有关，我们认为未来市场主要还是箱体震荡，所以会采取逐步加大仓位的策略，选择估值和风险比较匹配的品种。此外，专户本身需要“安全垫”的配合，在收益积累到一定程度后才能加大风险暴露。由于对市场的中期比较看好，因此当市场下一阶段由短期震荡转为中期向上的时候，我们会及时加大建仓力度，在策略上会有所调整，这还是需要对宏观指标和流动性的恢复程度做综合的判断之后，才会进行策略上的一些调整。

　　杨�。鹤ɑУ墓婺２淮�，操作上较公募基金相对灵活一些。在市场震荡比较大的情况下，操作会相对更灵活一些。如果对市场看得比较淡，仓位就会降得很低，甚至就没有权益类资产；如果对市场看得比较好，仓位就会加的比较高，而不会像公募基金考虑同业的仓位。

　　投资股票时，一般会关注两点，首先从宏观而言，应该选择受益经济复苏比较大的行业；另一方面就是选择估值上具备优势的，即基本上还没有完全反映经济的复苏预期的个股。

　　宏观经济在复苏，基本上所有行业都是受益的，但一些股票已经充分反应了这种预期，甚至过多地反映了预期，在估值上就不再不具备优势。比如像新能源，它是一个很好的方向，但是未来两年，新能源企业还做不到市场预期的业绩。像金融、地产、钢铁、包括煤炭，这些行业可能还具备一定上升的空间。

　　短期就会按照上述思路建仓，投资一些估值上有优势，未来盈利不断增长的股票，如果未来某个股票的估值优势不存在了，也会做一定的减持。

　　何肖�。菏谐〉耐贫闪鞫酝贫蛞导ㄍ贫�，后续的市场机会可能在短期波动平稳后，依据基本面的变化而产生。

　　相对看好前景向好的内需行业、较低估值的银行业、工业以及出口复苏带动的上中游行业的机会等，将重点关注内需行业中的成长性公司。

　　选股方面将更加注重基本面和估值的双重标准。近期将密切关注房地产销量的“金九银十”规律能否兑现、出口数据是否进一步好转、流动性的实际水平是否改变、月度经济数据是否持续改善等，以确定中期的投资策略和市场的趋势性机会。

　　国内经济整体复苏的趋势不变，虽然复苏的过程中出现短暂的、轻微的波动，但对今年下半年，尤其是四季度的经济，仍然保持相对乐观的态度，而未来的经济增长，取决于拉动经济的主要动力能否实现从投资向消费的成功过渡。

　　灵活配置是福音也是挑战

　　基金周刊：一对多专户在投资方法上与公募基金有怎样的差异？多数专户投资的股票仓位限制是0-100%，那么灵活配置能否真的带来福音？

　　袁建军：一对多更多从绝对收益的角度来进行投资，一对多与公募主要的不同在于一对多专户类似于一个封闭式，规模较小的基金，没有申购、赎回的压力。

　　在投资方法上，主要采取不断深入研究，发挥产品本身的优势，不能简单地做配置，要在广泛深入的研究基础上，阶段性集中持股。

　　0-100%的仓位限制是对投资经理的挑战，是否能够在投资过程中有比较好的体现，是否真的能做到，要靠事实说话。去年我们做的类似于一对多的投顾产品，在市场暴跌时也取得了绝对收益，所以，过去的投资经验证明灵活配置确实能带来福音的。一对多不但是对择时的要求更高，对执行的要求也更高，不仅要那么想，还要那么做。

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直隶巴人的原贴：
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