- 地方政府债：信用若国债 利率或参照金融债
2000亿元的地方政府债券即将面世。虽然是一个新的品种，但债券市场应该不会感到特别陌生，因为其具有“准国债”的性质，对市场的影响也将有限。
几乎不存在违约风险
这批地方政府债将被赋予“2009年××省政府债券××期”的名称，对于债券市场来说，这将是一张新的面孔。不过无论是从其信用等级还是发行方式、上市交易、偿还渠道来看，这批地方债都类似于记账式国债。
根据日前财政部发布的信息，2009年地方政府债券将统一由财政部代理发行，由财政部“代办”还本付息，其信用将接近于国债。此外，这批地方政府债将面向记账式国债承销团来发行，利率通过市场化招标来确定，发行后可以在银行间和交易所市场上市流通。财政部还比照国债税收优惠政策免征投资者的企业所得税和个人所得税。
“综合来看，代发地方国债有着‘准国债’的性质，几乎不存在违约风险�！鄙晖蛑と芯克⒉嫉谋ǜ姹硎�。
报告指出，“代办”这两个字具有很大的深意，有点类似于财政部为地方政府债券隐性担保的含义。即使在地方政府对本息支付拖延的情况下，投资者也会按时收到本息，财政部充当着临时付款人的角色。而财政部如何和地方政府进行沟通协商已经不会对投资者的利益产生负面影响。
流动性将弱于国债
在几乎没有信用风险的情况下，地方政府债相对于国债的信用风险溢价将很小，同时免税效应也消除了税收价差，这样，影响地方政府债发行利率的最大因素将只在于其流动性溢价。
对此，广发证券债券分析师何秀红表示，2000亿的地方债规模相对于国债、金融债而言还是较小的，其未来发行的可持续性也存在不确定性，地方债的流动性会相对差一些，因此需要一定的流动性溢价补偿。
财政部也表示，发行地方政府债券是应对国际金融危机、扩内需、保增长的重要举措，至于明年是否继续发行，将视宏观经济形势变化等因素相机抉择。
与国债、金融债等债券一样，地方政府债面临的主要投资者也将是商业银行、保险公司、基金和券商等机构投资主体。何秀红指出，对不同的投资者来说，其对地方债的利率要求可能也存在差异。
对于商业银行来说，地方债是否需要计入风险资产也将是重要的影响因素，这一点目前财政部还没有明确。如果要计入，商业银行也将会需要更高的溢价补偿。而对基金公司来说，因为其享受免税政策，如果地方债发行利率低于金融债，基金公司参与的积极性将不会很高。
发行利率或参照金融债
何秀红估计，3年期地方政府债的发行利率可能跟同期限金融债利率相差不多。目前3年期金融债二级市场利率水平在1.88%左右，高于同期国债23个基点左右。
此外，对于2000亿地方债可能对市场带来的冲击，分析人士均认为，相对于市场充裕的资金面来说，这些债券供给对市场的影响将会极为有限。
申万报告指出，包括2000亿地方债在内，预计今年国债发行规模最多在1.4万亿~1.6万亿�？悸堑叫略鲂糯婺：蚆2目标增长率，今年整体的债券资金供给将大于债券发行供给，地方政府发债对债券市场的影响早已被市场所消化。
何秀红也指出，2000亿地方债对于资金面不会带来什么冲击，对于整条收益率曲线的影响也将十分有限。不过鉴于3年期债券的供给将大大增加，3年期限债券供需结构的变化，会对3年期左右的利率带来一定压力。(郭茹)
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