为尽早结束金融�；�，最近半个多月美国政府采取了大规模的救市行动。尽管如此，从各种信息来看，现在还很难判断�；�所处的阶段。

　　去年夏天爆发的美国次贷�；�，对全球尤其是发达国家的金融、经济产生了远超预期的深远影响。次贷�；�发展到今天，已经演变成为百年一遇的金融风暴，美国金融业遭受重创：华尔街五大投行中两家倒闭、一家被收购、两家改组为银行控股公司，就连全球按资产计算最大的保险公司美国国际集团(AIG)以及占据美国抵押贷款市场半壁江山的“两房”也难逃被政府接管的命运。为尽早结束金融风暴，最近半个多月美国政府采取了大规模的救市行动。尽管如此，记者从所了解到的各种信息来看，现在还很难判断�；�所处的阶段。

　　最坏时期是否过去难预料

　　纳斯达克OMX集团首席策略官傅迪娜(Adena T. Friedman)9月24日在北京接受记者采访时表示，当然希望最坏的时期已经过去，但实际上对此却很难预料�！懊挥腥四芄辉げ饨鹑谑谐『问蹦芡Ｖ共ǘ�。而且，未来6个月是美国总统大选期，即使没有目前的市场波动，总统大选本身也会带来一些市场波动�！彼�希望新政府上台以后能尽快恢复市场的稳定。

　　中国银行全球金融市场部分析员王涛告诉记者，现在只能说美国金融风暴最糟糕的这一波过去了，但是否还有下一波还不好判断�！澳慊剐枰�看包括花旗、摩根大通在内的其他金融机构的表现，如果他们再继续大规模减计资产甚至出现挤提，可能还会引发一波大的金融动荡。金融风暴是否见底最关键的还在于房地产市场和抵押贷款人的还款能力。美国政府最近采取的大规模救市措施还需要一段时间才能奏效，在这个过程中还具有一些不确定因素�！彼�如是说。

　　本周头两个交易日，美国股市未能延续上周的大幅反弹，23日美联储主席伯南克和美国财政部长保尔森在国会就7000亿美元救助计划发表的证词既没能缓解经济忧虑，也未能阻止大宗商品和工业类股遭遇抛售。再看债市，受高盛公司表示将从巴菲特旗下公司筹资50亿美元以及美国政府当天发售340亿美元国债的消息刺激，美国两年期国债价格9月24日出现了3天来的首次下跌。东京时间下午13时零6分，两年期国债收益率上升3个基点至2.09%，10年期国债收益率则上升2 个基点至3.81%。

　　新加坡主权财富基金——淡马锡公司则认为，全球信贷�；�还将持续两年，会抑制经济增长并减少公司的投资机会。该公司高级国际执行董事迈克尔·狄表示，“现在很难预测我们是处于(�；�的)开始、中间或是结束阶段。它并非仅仅是次贷�；�，可能影响到信用卡和其他类型资产�！� 荷兰银行私人银行驻亚洲证券研究部主管达芙妮·罗斯也表达了类似的看法，认为信贷�；�尚未见底，问题至少将延续到明年。

　　美国房市仍未见底

　　追根溯源，引发次贷�；�的一个重要因素是美国房地产市场的调整导致抵押贷款违约率大幅上升致使抵押贷款支持证券等金融产品的基础资产质量恶化。在抵押贷款违约率达到至少30年来最高水平、威胁到“两房”即房利美和房地美的生存之后，本月美国政府已宣布接管这两家政府支持企业。因此，正如美联储前任主席格林斯潘所指出的那样，房市的稳定不仅事关美国业主的切身利益，也是解决当前全球信贷�；�的必要条件�！拔榷ǖ姆考劢�证明房产到底价值几何，检验金融市场诸多抵押贷款支持证券的最终抵押价值，这样才能正确估算银行体系资产负债表下资产项目的市场价值及银行的资本金状况�！彼�说。

　　然而，目前美国房地产市场正面临着上世纪30年代以来最糟糕的情况。根据8月25日美国全国房地产经纪人协会公布的占美国住房销售总量80%以上的旧房销售量的相关数据，美国旧房销售量7月份比6月份增长了3.1%，超过市场预期。但是，销售量环比略有上涨主要是低价促销丧失抵押品赎回权的房产所致，同比数据则下降了13.2%。加上7月份积压待售住房数量升至新高和住房价格仍在下降，分析人士认为，美国住房市场仍未见底，住房价格还将继续下跌。

　　根据格林斯潘的预测，美国住房价格可能在明年上半年企稳或触底。他做出这样的预期主要基于两组数据，一是可供出售的单户型房屋(包括新屋和旧房)数量，二是当前房价与政府发布的单户型房价估值之间的比较。欧洲央行管理委员会成员、德国央行行长阿克塞尔·韦伯也预计美国房地产市场可能要到明年才会见底，�；�有可能从房贷向学生贷款等其他信贷领域扩散。

　　不过，著名的美联储观察家约翰·贝里则注意到，美国房地产泡沫破裂所导致的强烈痛苦实际上正在开始缓和。他说，对房地产数据的细致分析会发现一些“最糟糕的时期已经过去”的证据。实际上，以旧房销售数据为例，其在2005年下跌之前达到了折合年率725万套的最高纪录，今年1月份该数据降至489万套，5月份略微回升至为499万套。今年5月至7月，旧房销售量按年率计算平均为495万套，与今年2月至4月相同。贝里说，最近的数据不能保证未来几个月销售不会下降得更多，但它们的相对稳定可能显示房价已经下跌到足以刺激买房人重新入市的地步。人们没有理由相信自2005年以来销售大幅下降的局面将再次出现。

　　而傅迪娜补充道，缺乏透明度是导致美国金融�；�的关键因素之一�！氨热缯庑┳什�原来的定价过程、清算机制缺乏透明度，使银行和投资者在决策时缺乏相关信息。我认为防范�；�关键的一点是要进一步提高透明度，无论在证券市场还是信贷市场，这与纳斯达克的核心使命相一致�！彼�说。