每个季度的基金季报，成为市场各方了解基金投资动向的难得机会�？墒侨绻�你想跟着A股最大的机构投资者———基金炒一把，你很大的可能就是巨亏一把。统计显示，基金上一个季度重仓最大的板块和增仓最大的个股，往往成为下一季度跌幅最大的板块和个股。最典型的例子是今年二季度煤炭股成为基金增仓最大的板块之一，而煤炭股也成为二季度最抗跌的板块之一，可是如果投资者二季度接下来的这段时间投资了煤炭股，唯一的结果就是遭遇到了煤炭股巨跌带来的亏损。

　　基金季报成反向指标

　　以2008年以来市场的走向为例，根据基金一季报，基金增持幅度最大的前20大重仓股中，仅5只个股股价上涨。二季度上证综指下跌21.21%，沪深300指数下跌26.35%。上述20只个股中，有9只个股跌幅远远超过上证综指和沪深300指数跌幅。其中，宏达股份跌幅71.16%，金融街跌幅68.03%，美的电器跌幅62.69%，海油工程跌幅52.11%，泸州老窖跌幅51.47%，民生银行跌幅46.78%。除去股价上涨的5只个股，15只基金一季度增仓幅度最大的个股股价二季度平均下跌37.32%，跌幅远超同期上证综指和沪深300指数的跌幅。

　　据基金二季报，基金增持幅度最大的行业为以煤炭为代表的采掘业。增持比例为2.37%，占净值比例为8.74%，市值1380.46亿元。而三季度以来，受限价及资源税预期等因素的影响，煤炭股成为跌幅最大的板块之一。如基金二季度增持幅度最高的西山煤电，三季度以来下跌27.58%。二季度基金增持前20大重仓股中，煤炭股就有7只，这7只煤炭股三季度以来股价平均下跌32.87%。除西山煤电外，中国神华三季度以来下跌24.78%，潞安环能下跌42.95%，金牛能源下跌33.52%，中煤能源下跌31.10%，开滦股份下跌36.17%，煤气化下跌34.01%。此外，二季度基金增持幅度居第三的中国平安，三季度以来股价也下跌15.08%。

　　不仅2008年以来是如此，去年三季度基金增持幅度最大的中国平安，股价最高时冲至接近150元，不少散户投资者在基金季报披露后跟进买入，结果中国平安股价一路下泻，如今已离最高位下跌七成还多。

　　价值投资为何屡遭劫难

　　“买入并长期持有，享受价值投资带来的财富增长�！闭馐腔�金去年持续营销时向投资者忽悠最多的口号�？墒堑蓖蹲收叽酉乱桓黾径然�金的季报中找寻基金上一个季度重仓的股票时，往往得来的是失望和迷惘。为何上一个季度基金最看好的股票，下一个季度却往往成为基金抛售最多，股价跌幅最大的股票？基金为何不与散户投资者一起买入并长期持有呢？

　　己所不欲，勿施于人。但投资者看到的往往是基金不做的事情却拼命号召投资者去做。诚然，散户投资者囿于时间和研究能力等因素，在择股上无法与基金相比，于是不少投资者希望与基金“抱团取暖”，通过季报披露的公开信息买入基金最看好的板块和个股，到头来散户们却“种下了龙种，收获了跳蚤”。

　　业内人士指出，基金之所以“言行不一”，从而导致价值投资在国内股市难以真正实行。最根本的还在于国内股市的制度性因素。一方面，做空机制的缺乏使得基金只能通过做多才能赚钱，加上国内股市供给有限，基金看好一只股票，往往形成抱团取暖，导致股价最终严重脱离其基本面。另一方面，国内基金所追求的只是相对收益。为了在激烈的竞争中取得排名上的考前，一旦在某只股票上观点出现分歧，基金很容易出现相互杀跌，看谁跑得快的局面，从而导致原来集中持有的股票加速下跌，从而出现“涨也过度，跌也过度”的情况。最后，价值投资还遭遇到中国基金业因为年轻而经验不足，职业道德不高等难题。(记者付建利)