创业板高市盈率发行集结风险——中新网
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    创业板高市盈率发行集结风险
2009年09月28日 07:03　来源：经济参考报　发表评论　　【字体：↑大 ↓小】

　　9月25日，市场翘首以盼的创业板首批新股IPO申购正式启动，包括神州泰岳、上海佳豪在内的10家企业被集体打包发行。至此，创业板推出的大幕拉开，预计国庆节前后将有更多的创业板公司集中招股。

　　继中小企业板后，创业板也延续了高市盈率发行的惯例。为业界担忧的是，由于创业板新股发行价普遍较高，对市场短期资金面将形成较大压力，同时也为二级市场的炒作埋下风险种子。

　　10只新股可望冻资上万亿

　　此前，首批10家创业板公司发行价确定。按照其发行流通股本计算，合计募资超过65亿元，平均每家公司募资为6.5亿元，相较招股说明书中披露的拟募资金额大幅增长超过100%。

　　上周五，创业板10只新股发行顺利进行。虽然此次冻结的资金量尚未最终公布，但根据市场的普遍预计，仅以此前主板市场平均水平测算，本次申购可能冻结6000亿元至7000亿元，但考虑到创业板首发、成长等诱人的关键词，这10家企业所吸引的资金量距离上万亿元不会很远，部分券商甚至将这一数字提升到1.6万亿元。

　　国都证券报告称，今年以来的历轮新股发行显示，网上打新资金规模稳定在1万亿元左右。由于中国国旅上周三发行时已冻结4379.18亿元，那么申购创业板资金应在5000多亿元。但考虑到创业板对部分场外资金及二级市场资金的吸引力，加上同时发行10只新股，申购资金有适当上浮，预计实际冻结资金达7600亿元。

　　随着第一批公司发行的顺利进行，创业板推出的节奏正在加快。据记者了解，深交所和中国结算深圳分公司还将于10月10日联合组织创业板业务第三次全网测试。这次测试，被机构称为是管理层对创业板技术准备的“封山”之作，此后，创业板的挂牌上市即将进入最后的“读秒”阶段。

　　创业板比主板贵出好几倍

　　与“天量”的冻结资金相比，更为出乎市场预料的是，第一批募资的创业板10家公司的发行平均市盈率竟然高达54倍。其中，市盈率最高的是南风股份，达到71.53倍，发行价为22.89元；发行价最高的神州泰岳申购价为58元，发行市盈率为68.8倍；而发行市盈率垫底的上海佳豪，也达到了40.12倍之多。

　　多数机构认为，从前10家公司的情况看，其发行价格并不便宜。上市之前，创业板平均发行市盈率就达50多倍，上市后估计将会蹿升至70至80倍以上，而目前二级市场主板市盈率却在20倍上下，中小板市盈率也不过在30多倍左右。

　　此前有调查显示，有1/4散户认为创业板个股上市首日将遭到爆炒，涨幅将超过200%；有近四成散户认为首日上涨幅度在100%左右；仅1/4散户认为创业板上市首日涨幅将低于50%。

　　南京证券分析师周旭表示，“此前中小板企业上市之后，如果出现非理性炒作都会引发严厉监管，类似的监管措施将在很大程度上抑制对创业板股票的炒作。不仅如此，创业板股票发行市盈率较主板及中小板高，考虑上市以后会出现一定的新股溢价，上市后股价已经相当高，即使有成长性也基本反映在上市后首日股价中。因此，创业板股票持续上涨的前景并不突出�！�

　　分析人士指出，中国创业板有两大硬伤：一是“高增长”却非“高科技”，衡量高科技的一个主要标准便是研发费用占营收的比重，国外高科技公司这一指标至少达10%，可我们这里披露这一指标一般为3%至5%，没披露的想必更低。二是创投低价潜伏，急切地等着抛售变现。所以，“也许中国创业板能培养出中国微软，但整个创业板群体能否长期维持70至80倍甚至上百倍的市盈率，价格比主板能否一直贵那么多，就不好说了�！�

　　对主板的挤出效应开始显现

　　从证监会创业板发审委的议程看，创业板的审核速度并没有减缓的迹象。记者最新得到的消息显示，9月27日上会的三家创业板企业的IPO申请全部获得证监会通过，至此，共有29家创业板企业成功过会�？梢栽ぜ频氖�，国庆节前后还将有更多的创业板公司集中招股。

　　对于市场而言，自创业板首批股票将在月底前发行的消息传出后，整个股市的走势就变得疲弱不堪，创业板的资金分流压力已经开始显现。而在创业板首批10只新股集体发行的当天，A股市场更是创下了半年多来的“地量”水平———两市交易额仅有1294亿元。

　　“因为对创业板股票进行集中发行，在客观上吸引了大量资金向创业板一级市场流动，从而对主板市场产生了资金挤出效应�！鄙暌蚬芯克谐⊙芯孔芗喙鸷泼魅绱吮硎�。根据以往的惯例，新股发行都是采取分散进行的方式。即便是在今年扩容速度比较快的情况下，通常也是以两个一批的节奏发行。但到了创业板股票发行，居然采取的是10个股票同时发行的办法。桂浩明对此表示，“在短期比较利益的驱动下，主板二级市场的资金开始撤出，它们都在流入创业板一级市场�！�

　　桂浩明进一步表示，在证券市场中，资金是会在不同板块之间流动的，而只要这种流动是依据市场规则来进行，那么就都是正常的。但问题在于，如果是以非市场化的手段，导致资金不规则地流动，进而产生有违于市场化配置原则的变化，并且引发挤出效应的出现，这就不合理了。(记者　张汉青)

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