"惊喜"数据显示经济复苏 3000点后谁来推高股市——中新网
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    "惊喜"数据显示经济复苏 3000点后谁来推高股市
2009年09月14日 07:59　来源：中国证券报　发表评论　　【字体：↑大 ↓小】

　　8月份宏观经济数据表明我国实体经济继续稳步复苏，货币及信贷供应增速保持稳健态势，通货紧缩的预期明显消退，经济二次探底的可能性很小。分析人士认为，从市场量能等方面考察，短期投资者谨慎情绪没有明显改观。在大盘已经自底部反弹了12%以后，主力机构走一步看一步的心态或将制约行情进一步上行的空间。

　　经济整体强劲回升

　　8月份宏观经济数据让人惊喜。

　　首先，与资本市场紧密相关的新增信贷大幅超预期。当月人民币贷款增加4104亿元，超出此前市场普遍预期的3000亿元；M1增速升至27.72%，创出1996年以来的新高，M2也连续第三个月维持在28%以上的水平。高华证券认为，当前的信贷扩张速度可能是一个合适的水平，既能够降低实体经济增长今后的过热压力，同时又能保持经济复苏趋势。中国证券报证券研究中心丛榕通过对“M1-M2”指标的跟踪，指出资金延续了活化趋势，企业活期存款同比增速达31.71%说明企业活力恢复加快。

　　其次，工业增加值大幅上升，重工业保持快速回升势头。当月工业增加值同比增长12.3%，较7月份加快1.5个百分点。其中，重工业增加值同比增速达13.2%，明显高于轻工业的9.8%，重工业的稳定快速回升将为经济增长奠定更坚实的基础。

　　第三，固定资产投资和消费数据持续表现良好。1-8月固定资产投资增长33%，高于1-7月的32.9%；8月名义零售额同比增速从7月的15.2%升至15.4%。值得一提的是，固定资产投资中的房地产投资同比增速，从7月份的19.7%大幅升至34.6%；8月新开工面积增速为24.2%，较7月的0.3%急速上升了近24个百分点。安信证券认为，这些数据可能暗示中国私人部门投资的恢复正在对经济增长形成支撑。而得益于汽车和房地产相关类别的增长，消费数据表现强劲。另外，就业市场可能逐步稳定，意味着受制于可支配收入增长的消费开支可能即将触底回升。

　　但是，外贸方面依然难言乐观。8月份出口同比增长-23.4%，跌幅较7月份扩大0.4个百分点；贸易顺差157.12亿美元，环比增长50.7亿美元。安信证券表示，此前市场普遍预期外围经济见底回升将提振中国外贸，部分研究员调研了相关企业后认为很多企业出口订单明显恢复，但从实际数据来看，外贸复苏依然不乐观。国泰君安证券也认为，当前出口的产品结构决定出口只是暂时企稳回升，尚难出现根本性趋势扭转，维持出口短期回升但长期恢复缓慢的判断。

　　另外，11日美国通过了对从中国进口的所有小轿车和轻型卡车轮胎实施为期三年的惩罚性关税的决定。虽然只是直接针对轮胎行业，但有分析人士认为，这一事件必然会对中国的出口产业造成冲击。

　　后市由谁来推高

　　“惊喜”的8月数据也给A股市场带来新“生机”。进入9月份，在投资者乐观预期支撑下，大盘自最低点反弹了12%以上。但是，数据公布的当天，沪指仅收出72个点的中阳线，沪市只成交了1414亿元，较3478点高点时缩减了四成多；全部A股换手率仅为1.84%。

　　分析人士表示，这显示当前市场已经部分消化了乐观数据利好影响，主力机构对后市的分歧依然较大，多空双方僵持的局面并没有被打破，走一步看一步的心态将制约未来行情的上升空间。

　　分析短期影响市场运行的几个重要因素，可从估值、政策面、资金面这三个角度来进行。

　　先看市场估值。Wind数据显示，截至9月11日收盘，全部A股PE(TTM)为24.57倍，PB(MRQ)为3.28倍。与全球主要股指横向比较，据汤森路透统计，美道琼斯指数、德国DAX指数、英国CAC40指数和香港恒指的静态市盈率分别为15.05倍、19.57倍、12.73倍和21.76倍，市净率分别为2.69倍、1.50倍、1.91倍、2.16倍。A股估值明显超越这些成熟股市，在一定程度上会影响多方持续做多热情。

　　从内部纵向来比，上周五收盘时全部A股、沪深300、中证100、中证200和中证500的PE(TTM)分别为24.57倍、22.51倍、21.08倍、35.85倍、41.42倍，较9月1日沪指最低2639点时上升了9.10%、9.01%、8.32%、13.13%、10.51%，可见A股中最具市场影响力的大市值公司估值提升幅度最小，而中、小盘股的估值快速上升。分析人士表示，上周五具备相对估值优势的银行板块集体大涨，一方面是得益于信贷数据的支撑，另一方面则是其估值优势的推动。如果这些权重板块继续走强，则有望推动市场冲上3000点并延续震荡上行格局。

　　再看宏观政策面。8月份经济数据显示经济仍在稳步回升，但回升态势还“不稳定、不巩固、不平衡”，国家将继续保持经济平稳较快发展作为首要任务，坚定不移地继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。专家认为，未来一段时间宏观经济政策方向不会改变，这将是支撑股市继续走强的关键因素。

　　最后来看资金面。既然市场对流动性大幅收缩的担忧在信贷数据出炉后明显减缓，那么市场为何还是表现出短期“很差钱”？分析人士表示，这可能与当前市场最大的主力机构——公募基金的高仓位密切相关。根据德圣基金研究中心最新监测数据统计，股票型基金的平均仓位为83%，较二季度末的86%有所下降。其中，三成多的基金仓位在85%以上，仓位在30%以下的仅占两成。在股指快速下行而后触底反弹的过程中，基金的仓位操作呈现与股指同步的特征，但显而易见，基金仓位过高使得大盘继续往上的空间可能不会很大。(韩晗)

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