东莞玩具生产商合俊的倒闭，原因众说纷纭，但其所在的玩具代加工行业正处于不景气，则是不争的事实。

　　早在合俊倒闭前，李嘉诚所控制的和记港陆(0715.HK)即在2007年底开始陆续转让其所持有的玩具实业资产。港交所公开资料显示，2007年12月和记港陆以1500万港元的代价转让其所持有的中山国际玩具81%的股权，2008年9月和记港陆再次以3645万港元代价转让其所持有的东莞冠越81%的股权。两笔交易，和记港陆估计总共亏损近600万港元。

　　抛售东莞冠越

　　9月30日，此时，离东莞玩具生产商合俊集团倒闭还有近两周。

　　当天，香港上市公司和记港陆(0715.HK)发布公告称，将出售所持有的东莞冠越玩具有限公司(下称东莞冠越)81%的股权，作价3645万港元出售。据和记港陆估计，此笔买卖其估计亏损近80万港元。

　　据东莞统计年鉴显示，东莞冠越是和记港陆于1995年12月投资兴办的大型玩具企业，其时和记港陆投入近1.2亿港元，总投资近1.5亿港元，厂房建筑面积达6.8万平方米。

　　据港交所公开资料，和记港陆的实际控制人为和记黄埔李嘉诚，其个人持有71%股权。此次转让后，李嘉诚所持有的东莞冠越股份将由100%降至19%，东莞冠越也即不再为和记港陆旗下的附属子公司。此次交易的买方为produzioni editoriali aprile pea S.P.A，为一在意大利注册的公司(理财周报记者未能查到有关该公司的任何资料)。

　　理财周报记者前往龙眼管理区东莞冠越调查时发现，东莞冠越员工及部分管理人员均不知晓股权出售事宜，东莞冠越的生产仍在正常进行。

　　玩具业务亏损严重

　　据和记港陆此前公布的2005年、2006年和2007年年报显示，和记港陆的业务主要由玩具部、地产部和科技采购部组成。其2006年、2007年盈利分别为5161万元、3.22亿元。

　　而从近三年年报来看，玩具部仍然是和记港陆主要的收入来源，但是自2006年开始玩具部就处于亏损状态。

　　2006年和记港陆全年营业额为17.345亿港元，而2005年该项数据为18.497亿港元，同比下降达6%，当年盈利也有上年的4900万港元，直接跌落至亏损的状况，2006年和记港陆亏损3120万港元。2007年，和记港陆营业额和盈利继续下滑，其中营业额同比去年减少13%，亏损更是扩大至5840万港元，同比去年增加近87%。

　　和记港陆公告中表示，玩具制造业务面对挑战，出售公司余下玩具制造业务符合公司及股东之整体最佳利益。

　　亏损500万出售中山国际玩具

　　追溯和记港陆此前在港交所发布的公告，早在去年年底，和记港陆即曾以出售东莞冠越类似的方式脱手所控制的另一家玩具公司。

　　2007年12月21日，和记港陆发布公告称，将以近1500万元的价格，向Max Peace Industrial Limited出售其所持有的Grindleford的81%的股权，和记港陆占Grindleford的股权将下降至19%。而此笔交易，和记港陆自己估计，也亏损近500万港元，截至2006年12月31日，Grindleford资产总值近2000万港元。

　　资料显示，Grindleford主要资产为中山国际玩具有限公司(简称中山国际玩具),2005年、2006年分别盈利480万元、420万元。截至2006年12月31日，中山国际玩具资产近2750万港元。中山国际玩具始建于1989年，初期投资近亿元，占地面积7万多平方米。

　　玩具代工日薄西山

　　两笔交易，和记港陆为何均以折本价成交，理财周报记者就此事联系和记港陆公关吴嘉雯，后者未作正面回复。

　　理财周报记者了解到，和记港陆的玩具业务主要以贴牌为主，所出售的东莞冠越和中山国际玩具均为玩具加工制造业，其本身并没有自主品牌，利润主要来源于加工费用收入。

　　但是，近年来，这些以贴牌为主的玩具制造企业，不断受劳动成本和原材料上升的重压。今年一月生效的《劳动合同法》使得企业不能随意辞退员工，“现在的工人主要以80后年轻人为主，这代人比较难管了，稍微加点班，都会有比较大的意见，这两年用人成本比以前高多了�！倍�莞另一贴牌企业老板对记者说。

　　不仅仅是直接生产成本，而且包括人民币升值以及厂商在检测的费用都在逐步上升。据香港贸易发展局一项调查显示，在内地生产的港商，其以人民币结算的生产成本部分平均为30%，人民币兑美元升值10%，即表示在其它成本上涨因素外，生产成本亦上升2%～4.5%。此外，受去年玩具召回事件影响，厂商不得不花更多的钱投在检测、物流采购及质量管理上。不断增加的成本，使得以代加工为主的“东莞冠越们”利润越来越稀薄，实际上，早前据新华社报道，今年头7个月，中国已经有3600多家玩具厂倒闭，只剩下约3500家玩具厂仍然在生产。

　　也许，李嘉诚“贱卖”东莞冠越和中山国际玩具，实为和记港陆明智的过冬之举，据两则公告，两笔买卖可为和记港陆带来至少5600万港元的现金流。

　　从两次手法几乎完全相同的交易来看，亦不排除和记港陆通过资本运作剥离不良资产的可能。和记港陆近一年来，股价都在0.8港元以下运行，最新报价已不到0.5港元。(黄莹颖）